Como a guerra pelo controle da realidade na política contaminou o mercado financeiro

Quem sabe exatamente quando começaram as “guerras pela verdade”? Mas podemos ter certeza de que elas chegaram a um momento de ascensão. Em um ensaio recente, o historiador Timothy Snyder argumentou que a verdade está sob ataque na América. Se ela sucumbir, argumenta ele, o fascismo irá se impor porque, sem a verdade para julgar as disputas, apenas a força permanece.

Não importa se o fascismo realmente fosse uma teoria política da verdade e se ditadores como Mussolini e Hitler se considerassem inimigos do relativismo liberal. Snyder tem razão. Os americanos estão envolvidos em um conflito prolongado para determinar o que eles devem considerar coletivamente como verdade, e estão falhando nessa busca.

Em janeiro, vimos como o experimento Trump chegou ao fim. A ilusão de que a eleição havia sido roubada e de que exércitos de patriotas se levantariam para retificar a injustiça foi posta à prova na invasão ao Capitólio.

Essa teoria desabou estrondosamente. Muitos dos que abraçaram a rede de ficções de Trump abandonaram repentinamente o navio. O que ajudou foi o fato de a fantasia ser tão extrema que nunca poderia ter sobrevivido ao teste da realidade.

Contudo, a questão principal não foi resolvida, e nesse ponto Snyder está errado. O teste de realidade consistiu em estabelecer que a história que Trump havia criado não era real, mas não conseguiu afirmar nenhuma verdade capaz de substituí-la.

Ao longo das semanas seguintes, alguns políticos e analistas começaram a convocar uma cruzada nacional para proibir a mentira e unir todos os americanos em torno de fatos comuns.

As redes sociais até tentaram banir usuários e plataformas acusados de espalhar desinformação, mas sem sucesso. A nação permanece profundamente dividida precisamente na questão de quais são os fatos.

"Memes" de produção

O segundo capítulo das “guerras pela verdade” está ocorrendo agora nos mercados financeiros. Quando um exército de negociadores de ações do Reddit lançou um ataque cirúrgico a Wall Street, seus motivos eram duplos.

Em primeiro lugar, eles queriam mostrar que os mercados financeiros há muito haviam se desconectado da realidade. Uma nova geração de corretores de ações, muitos criados em mercados de criptomoedas, entendeu isso melhor do que ninguém.

Os ativos financeiros não têm valor intrínseco. Eles valem o que as pessoas estão dispostas a pagar. Os redditors poderiam argumentar que sempre foi assim, mas a verdade foi cuidadosamente escondida por aqueles que, poderosos o suficiente para criar sua própria versão da realidade, conseguiam impô-la a todos os outros.

Isso nos leva ao segundo motivo. A jogada da GameStop equivale a uma declaração de guerra de classes em Wall Street. Esta guerra não tem a ver apenas com riqueza e poder, mas também com o que está na raiz de ambos: a capacidade de criar novas verdades. No capitalismo contemporâneo, as relações econômicas repousam sobre o real controle dos “memes” de produção.

Pense nisso como um conflito entre duas versões do mundo. Ou, de modo mais gráfico, imagine que você está olhando para uma paisagem virtual na qual dois programadores de computador estão lutando para redesenhar o que você vê no monitor.

Os pixels mudam de momento a momento. Num segundo, a paisagem parece uma cena de montanha; então as montanhas ficam cada vez menores, até que a paisagem se torna uma planície relvada. Há algumas idas e vindas até que um dos programadores desista e a visão do outro vence.

O mesmo se aplica às ações – ou “alçapões”, como os redditors as chamam. Os vendedores a descoberto tomam emprestado e vendem ações na expectativa de que o preço caia, de modo que possam comprá-las de volta a um preço mais baixo e devolver as ações emprestadas. Eles estão apostando nos fundamentos da ação? Nem sempre e não exatamente. A reflexividade é uma força de mercado poderosa: ao vender ações, você reduz o preço no curto prazo e, se outros participantes do mercado se assustarem com a queda, eles também venderão, e o processo se retroalimenta.

O oposto também pode acontecer. Se outros jogadores decidirem comprar, o preço aumentará e os investidores que estão vendidos devem se esforçar para comprar ações e cobrir suas posições para limitar as perdas. Chamado de “aperto rápido”, essa foi a situação da Melvin Capital, fundo de proteção de investimentos que se viu do lado errado da venda da GameStop, depois que os redditors planejaram e executaram uma onda de compras.

Pânico

Não há força de compra nos mercados financeiros – provavelmente não há força no universo – mais poderosa do que a compra em pânico por aqueles que são forçados a cobrir posições vendidas. E como os corretores estavam comprando opções em vez de ações (as opções de compra permitem que você alavanque seu investimento), os corretores tiveram que comprar mais e mais ações à medida que o preço subia, a fim de manter seus balanços protegidos. Com tantos compradores em busca de tão pouca liquidez, os preços explodiram – uma armadilha criada em cima do “aperto rápido”. Ambos se enquadram na categoria de profecia autorrealizável. No momento em que a Melvin acordou para sua posição desesperadora, o mundo já havia mudado.

No mundo das ações, normalmente você precisaria de um acontecimento raro e inesperado para que um aperto rápido ocorresse, algo como uma nova patente ou uma oferta de aquisição. Mas no mundo dos “alçapões” você só precisa da vontade.

Quando o plano surgiu pela primeira vez no Reddit, um negociador de ações com o usuário de Jeffamazon apontou que a GameStop pode não ser um "ação lixo", mas ele também notou que esse não era realmente o ponto. Os vendedores a descoberto baixaram artificialmente o preço; ele poderia ser facilmente inflado de modo artificial.

O que importava era que a GameStop tinha 85%-99,8% de empenhos a descoberto, com apenas 50 mil ações disponíveis em liquidez, tornando os vendedores a descoberto extremamente vulneráveis a quaisquer mudanças no preço.

Essa era uma aposta contrária e os negociantes de ações conspiradores estavam prontos e dispostos a aplicar o aperto até que o Melvin sucumbisse às suas perdas.

Sem precedentes

Reportagens afirmaram que a Melvin perdeu 53% de seus investimentos, uma perda de US$ 4,5 bilhões. A empresa de análise S3 disse que os vendedores a descoberto da GameStop incorreram em perdas de quase US$ 20 bilhões até agora neste ano.

Como Jeffamazon colocou na postagem original do Reddit, “Não há literalmente nenhum precedente histórico para isso. Eu só sei que as coisas estão prestes a ficar muito loucas.” Ele concluiu, “a única maneira de vencer um jogo fraudado é fraudá-lo de modo ainda mais duro”.

O que aconteceu a seguir foi extraordinário. As fundações de todo o sistema de repente pareceram oscilar. Os analistas se apressaram em condenar um grupo de investidores pelo pecado de não se importar com o valor inerente de uma empresa – como se o mundo não tivesse esquecido há muito tempo o que essas palavras significam.

Afinal, o mercado de ações dos Estados Unidos encerrou 2020 em máximas históricas, mesmo com o país entrando em uma recessão econômica maciça e com quase meio milhão de americanos tendo perdido suas vidas.

Assim como Twitter, Facebook e Amazon se apressaram em banir versões do mundo que consideravam duvidosas há apenas algumas semanas, instituições financeiras que vão desde a Comissão de Valores Mobiliários até a plataforma de negociação online Robinhood estavam agora sendo chamadas para restaurar a ordem e a verdade.

Um operador de uma grande corretora em Nova York, que solicitou anonimato, disse ao Financial Times que vivíamos em um mundo onde todos assistiam o apresentador de Mad Money, Jim Cramer. Agora, disse ele, vivemos “em um mundo onde isso vem de muitas plataformas de mídia social. Em muitos aspectos, é muito mais democratizado, mas é mais difícil entender quanto disso é real”.

Virtualismo

Robinhood interrompeu temporariamente a compra das ações a descoberto “espremidas”, talvez para cumprir as exigências de capital. Mas isso só levanta a questão de por que o sistema, mesmo sem intenção nefasta, sempre parece funcionar para preservar uma classe particular de investimentos de resultados indesejáveis.

Em sua entrevista com Elon Musk no Clubhouse de domingo, o CEO da Robinhood, Vlad Tenev, tropeçou ao explicar o que aconteceu: houve várias ligações no meio da noite da National Securities Clearing Corporation solicitando um depósito de US$3 bilhões, depois baixou para US$1,4 bilhão e finalmente para US$700 milhões depois que a Robinhood concordou em limitar o comércio de ações voláteis apenas para posições de fechamento. Musk então perguntou: "Quem controla a câmara de compensação?" Tenev não soube responder.

A Citadel Securities, empresa comércio eletrônico cuja empresa-mãe havia anteriormente fornecido financiamento de resgate para o Melvin, e que também faz negócios com a Robinhood, foi forçada a negar que "não instruiu ou fez com que qualquer corretora parasse, suspendesse ou limitasse a negociação ou se recusasse a fazer negócios".

Claramente, algo fundamental mudou. O virtualismo venceu. Os mesmos processos que vêm minando o senso de uma realidade compartilhada na política americana nos últimos anos estão agora afetando os mercados financeiros.

Como apontou o empresário Sam Lessin, quando a riqueza passou de ativos físicos para registros digitais abstratos, sem existência no espaço físico, as elites econômicas adquiriram um novo tipo de poder: a capacidade de moldar a realidade e fazê-lo protegido de olhares indiscretos.

Vários gerentes de fundos de proteção de investimentos disseram à Reuters que a ideia de vender a descoberto a GameStop era há muito uma das favoritas em "jantares de ideias" exclusivos, em que os gerentes de fundos trocam suas melhores operações.

Agora a massa aprendeu a jogar o mesmo jogo. Os redditors não estavam interessados nas ações da GameStop, na medida em que representavam uma empresa que vende itens para obter lucro no mundo físico. Para eles, a ação era apenas um símbolo a ser usado em certas aplicações – por exemplo, um aperto rápido. E se um número suficiente de pessoas concordar que esse símbolo é uma reserva de valor, então ele se torna uma reserva de valor, mesmo que por acaso a empresa subjacente desapareça. Pense no Bitcoin, um ativo financeiro sem dinheiro corrente.

Os operadores do Reddit (a turba) não parecem ter nenhuma filosofia de avaliação. Isso os torna imorais? Alguns, hilariamente, argumentaram exatamente isso nas redes de televisão. Albert Edwards, estrategista global da Société Générale, disse que o Federal Reserve "deveria baixar a cabeça de vergonha" por ter presidido cenas de "uma turba de varejo festejando cada morte dos fundos de proteção de investimento".

Isso torna os varejistas ingênuos? Talvez, embora muitos tenham aumentado seu patrimônio líquido de US$50 mil para US$20 milhões ou US$30 milhões. O que realmente mostra é que eles entendem o segredo do capitalismo moderno – um segredo que até agora estava reservado para poucos felizardos.

Bruno Maçães é pesquisador sênior do Hudson Institute e autor de "History Has Begun: The Birth of a New America".

© 2021 City Journal. Publicado com permissão. Original em inglês